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利群股份自有物业价值被低估,多业态联合发力

字号+ 作者:安然 来源:网络转载 2020-03-23 09:47 我要评论( )

物业头条讯:

自有物业重估价值高,公司价值被严重低估。 从绝对估值的角度来说,截至2019 年9 月,公司下属86 家大型零售门店中有29 家是自有物业,包括10 家商场、 5 家购物中心、 13 家超市、 1 家家电门店, 门店自有物业总面积约79.81 万平方米, 物流自有物业总面积约34.08 万平方米,自有物业重估价值约为131.52 亿元,公司RNAV 重估值为113.42 亿元, RNAV/市值=2.10x,公司价值被严重低估。

山东省内多业态零售公司,并购乐天加速拓展华东区域。 公司以中高端商业综合体为旗舰,购物广场为中心店,中型超市、家电卖场、便利店、生鲜社区店为补充的商业零售格局。截至2019 年9 月底,公司合计拥有86家大型零售门店、 57 家便利店及9 家“福记农场”生鲜社区店,总经营面积超过200 万平米。公司门店遍布在山东省内青岛、烟台、威海、日照、东营、淄博、潍坊、枣庄等城市以及江苏、安徽、上海等华东区域省市。同时,公司拥有批发物流子公司12 家及5 座物流中心,品牌代理业务涵盖食品、家电、百货、服饰等,物流中心总仓储面积达32 万平米,自有运输车辆近300 辆,配送区域辐射山东、江苏、浙江、安徽、上海等多个地区。

O2O & B2B 两个板块发力线上,线上线下协同发展效果显著。 ①利群网商是具有利群特色的全新O2O 模式,依托公司现有线下门店资源和90%以上比例的自营商品,实现线上线下的有效融合,目前公司旗下所有大型零售门店均已在利群网商上线;②利群采购平台是公司利用多年自营供应链的优势,快速切入B2B 领域,全新打造的线上B2B 综合服务平台,为便利店和专卖店商户商品进货,酒店、食堂和餐厅日常所需生鲜食品及相关物料采购,企事业单位的办公、福利及劳保用品采购等市场需求提供一站式采购服务。截止2019 年6 月,利群网商实现销售3.09 亿元,同比增长16.10%;利群采购平台实现销售1.18 亿元,同比增长51.1%。

首次覆盖,给予“买入”评级。山东省内零售领先企业,批发+仓储配送+多业态零售,并购乐天加速拓展华东区域,原乐天亏损逐步收窄。 由于公司既具有百货、购物中心业态,又具有超市业态,因此选择可比公司永辉超市、家家悦、重庆百货、王府井,取其2019 年相对估值wind 一致预期平均值22.825 倍,作为利群股份2019 年相对估值预测。 2019 年公司净利润预期为2.8 亿,因此目标市值63.91 亿元,给出目标价7.42 元。综合预计2019-21 年净利润分别为2.8 亿、 4.1 亿和6.1 亿,当前市值对应22/15/10xPE。

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